国融汇通中金：维持爱康医疗“跑赢行业”评级上调目标价至7.63港元

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　　中金发布研报称，维持爱康医疗（01789）“跑赢行业”评级，现价对应26-27年13.9/11.2x

　　P/E。考虑板块估值回暖，上调目标价7.3%至7.63港元，对应26-27年18.3/14.7x

　　P/E，较最新收盘价有31.3%的上升空间。考虑海外业务高增及机器人商业化进展，该行上调26年EPS预测3.9%至0.37元，引入27年EPS预测0.46元。

　　公司公布25全年业绩，收入14.82亿元，同比+10%；归母净利润3.39亿元，同比+24%，对应每股盈利0.3元，符合该行预期。随关节集采全面落地，国内市场进入带量范围内手术量稳步增长的常态化阶段，带动髋膝关节全年收入12.81亿元（+13.0%）。25年数字骨科及定制化服务收入+22.8%，骨科机器人收入增长超200%，带动手术4000台。25全年毛利率提升至60.5%，得益于海外出口业务及高毛利的数字骨科占比提升。25年海外收入3.30亿元（+20.1%），“JRI+AK”双品牌战略成效显著。运营端效率大幅提升，25年存货周转天数减少72天；经营现金流占净利比重120%。公司持续注重股东回报，拟派分红1.19亿元，计划以1.5亿港元回购股份。

　　研发端，磁控无创可延长假体及髋关节假体组件等新品进入创新通道，8项产品获国家创新支持。根据公司业绩会，公司26年将加速装机，目标投放100-120台设备，带动1-1.4万台手术，实现机器人业务收入约4000万元。产品端，K3+全关节机器人已于26年1月获证，公司预计VTS及K3系统将于26-27年获CE认证。该行认为公司有望以“导航/机器人+耗材”闭环模式，实现新兴业务规模化贡献。