6月25日，A股存储芯片板块彻底引爆。兆易创新以775.21元收盘，涨幅9.94%，总市值随之攀升至5440亿元，52周新高，年内累计涨幅达229%。
过去，存储芯片是跟手机、PC出货量波动的"周期品"，毛利率薄、估值困在供需框架里。但2025年以来，AI算力陡峭攀升彻底改写了逻辑——大模型参数膨胀、GPU集群扩张，带动HBM到NOR Flash全谱系存储从"库存商品"变为"战略资源"。兆易创新，作为A股最核心的存储标的之一，6月25日，这一逻辑在盘面上集中兑现。
全球存储同步暴涨
不只是兆易创新。江波龙收涨5.49%，德明利收涨5.93%，佰维存储收涨5.76%，香农芯创收涨6.25%，普冉股份收涨6.44%——六只市值超千亿的存储龙头，股价在同一天齐创历史新高。盘中佰维存储一度涨超12%，江波龙、德明利涨超9%，普冉股份涨超7%，兆易创新涨超7%，香农芯创涨超5%。整个板块像被人摁下了快进键。
同一天，韩国KOSPI指数重回9000点，大涨近6%。SK海力士午后涨幅扩大至超14%，每股逼近300万韩元（约合人民币1.3万元），刷新历史新高，总市值达1.35万亿美元；三星电子涨超5%；日本铠侠控股涨超6%。存储芯片这把火，从首尔烧到东京，再烧到沪深，全球同步。
导火索是前一天美光科技的财报——营收414.6亿美元，同比暴增346%，净利润282.4亿美元，同比增长接近14倍，毛利率84.9%。三项核心指标全部刷新公司历史纪录。美光盘后一度涨超16%。
但美光只是一个引信。真正让市场亢奋的，是整个行业正在发生的事。
美光CEO在财报会上说，存储供需紧张格局将持续至2027年之后。英伟达黄仁勋更直接——存储供应短缺远未结束，还会持续数年。SK集团董事长崔泰源说得更远，瓶颈可能持续到2030年，SK海力士计划未来五年产能翻倍。
从美光到SK海力士到英伟达，口径出奇一致：这轮存储的供需失衡，不是短期的，是结构性的。
海外大厂加速退出2D NAND，产能转向3D NAND和DRAM，NOR和SLC NAND的供给出现刚性缺口。光模块、汽车电子、AI终端，三条需求线同时拉动。TrendForce的数据佐证了这一点——利基DRAM第二季度合约价涨幅将达到55%到60%，第三季度预估再涨35%到40%，上半年SLC NAND合约价涨幅超过100%。
整个存储行业，正站在一轮超级周期的正中央。而兆易创新，恰好卡在这个周期最核心的位置上。
一个季度赚了一年的钱
股东结构的变化，往往比股价更早透露信号。
截至一季度末，兆易创新前十大流通股东累计持股1.66亿股，占比23.75%，环比上升1.60%——创始人朱一明一股未减，北向资金小幅增持，最核心的持仓没有松动。但股东总户数从17.44万户暴增至24.37万户，增幅近40%；机构数量从1613家骤降至371家，持仓比例从35.59%降至21.93%。这两组数据同时出现，指向同一个事实：中小机构在高位止盈，散户在追涨接盘。筹码从机构向散户分散，意味着浮筹增多，短期波动风险加大。
但一季度的"内部锁仓、外部加注"已是过去时。进入二季度后，创始人朱一明在5月6日至7日减持了0.49个百分点——这是内部人第一次松动。葛卫东一季度已减持4.49%，最近一次可追溯的增持停留在2024年三季度。核心锁仓的格局正在被打破，只是打破的速度和幅度尚不明确。
这些资金在股价翻倍之后选择了不同程度的兑现，基本面是否匹配这个价格？
2026年第一季度，兆易创新交出41.88亿营收、14.61亿利润、57.08%毛利率的成绩单。单季净利润逼近去年全年利润（16.48亿）。营收同比增长119.38%，利润同比增长522.79%，毛利率同比提升19.64个百分点，环比提升12.17个百分点。三个月做到了去年十二个月的事。
同处存储上行周期，各家公司的业绩弹性差异明显。但兆易这份财报的含金量，不能只看数字大小——不同生意模式在涨价周期里的赚钱逻辑完全不同，风险结构也完全不同。把几家主要公司放在一起看，区别一目了然。
2026年第一季度主要存储公司业绩对比
香农芯创是纯分销商，代理SK海力士等原厂的芯片，营收237亿全行业最高，但毛利率只有9.12%——赚的是通道费和库存差价。一季度利润暴增78倍，是因为涨价周期里库存增值被几何级放大，但毛利率本身很低，受益的绝对幅度有限。
江波龙、佰维存储是模组厂，从原厂买晶圆自己封测、做品牌，有一道加工和品牌溢价，毛利率50%以上。涨价周期里库存成本锁定、售价随行就市，利润弹性巨大——江波龙一季度净利润38.62亿，已超过去年全年。
但模组厂和分销商有一个共同命门：现金流均为净流出。涨价周期里，库存是利润放大器；一旦价格拐头，高位库存会在一个季度内变成巨额减值损失。它们赚的是周期的钱。
北京君正走的是另一条路——芯片设计公司，自有产品，但卡在了品类上。它的存储芯片以DDR3为主，主要面向传统消费电子和工业市场。这轮利基DRAM涨价最猛的是DDR4和DDR5，DDR3涨幅相对温和。北京君正不是不想切，而是产品升级需要时间——DDR4/DDR5的设计难度、IP积累、客户验证周期都比DDR3上了一个台阶。所以即使身处同一轮超级周期，它的毛利率也只有38.89%，远低于行业均值。
模组厂赚周期的钱、分销商赚通道的钱、北京君正被产品代际卡住——那兆易创新凭什么能站上57.08%的毛利率制高点？答案不在行业贝塔里，而在它独有的"三线叠加"壁垒中。
兆易创新的“三条曲线”
兆易创新的核心壁垒，是三条业务线叠加，而且每条线卡的位置都很准，全行业确实找不出第二家。
第一条线：NOR闪存 + SLC NAND（短期最赚钱）
这两样不是低端货。兆易的NOR闪存全球市占率约20%，排第二；SLC NAND国内第一。现在三星、SK海力士、美光这些国际大厂都忙着去做更高级的3D NAND和HBM，不愿意再生产2D NAND了，这就空出一大块市场。兆易正好补上去，所以今年上半年NOR闪存价格涨了一倍多，SLC NAND涨了130%以上。更关键的是，兆易的NOR闪存已经用进英伟达A100服务器里，DDR5内存也通过了英伟达认证，等于拿到了顶级客户的入场券，以后AI服务器的订单有保障。
第二条线：DRAM（中期增长主力）
兆易自己不盖工厂，DRAM全靠长鑫科技供货。兆易持有长鑫1.8%股份，董事长朱一明也兼任长鑫董事长，关系非常铁，产能优先保障。现在全球DRAM缺货，别的公司排队等，兆易直接锁量——今年向长鑫采购57个亿，是去年的5倍。DRAM收入已经占到公司三分之一。长鑫科技刚拿到科创板IPO批文，一季度营收508亿，上市后兆易手里的股份会大幅增值。产品也在升级，DDR4已经在电视、工业上批量用，LPDDR4下半年量产，这块比同行北京君正走得快。
第三条线：MCU和车规芯片（长远布局）
兆易做微控制器（MCU），已经有700多款产品，车规级的也量产了，拿到不少车企订单。车规芯片验证特别慢，至少三五年，但一旦上车，一款车卖十年，芯片就跟卖十年，客户轻易不换。最近还发布了车规基础芯片，满足最严苛的AEC-Q100标准。这块不受存储涨价周期影响，赚的是长期稳定的钱。
毛利率57.08%，全行业最高；营收规模虽不及模组厂，但盈利质量最扎实——兆易的生意，跟模组厂有着本质区别。
1.7万亿美元的共识
存储行业的共识正在急剧凝聚。
摩根大通将本轮周期定性为"更高、更长"的超级周期，存储正从传统大宗商品向AI基础设施的战略资产转型，预计2028年全球存储市场总规模达1.7万亿美元。价格端信号明确：杰富瑞预计2026年第三季度存储芯片价格环比上涨40%至50%，第四季度再涨30%至40%，涨价趋势贯穿2027年；若不计中国厂商产能，2026年全球存储位元供给仅增长7%至8%，DRAM和NAND合计供应缺口或达每月15万至20万片晶圆。高盛判断2027年供需紧张程度将超过2026年，紧缺格局延续至2028年。
利基存储景气度同样明确。TrendForce数据显示，2026上半年NOR Flash合约价涨幅达100%-120%，SLC NAND达130%-150%，下半年仍有60%-75%上涨空间。多家机构统一预判2026至2028年NAND供需缺口维持36%-47%，供不应求至少延续至2027年。
回到兆易创新。里昂证券将H股目标价大幅上调至1254港元，并将2026年净利润预测上调49%至122亿元。摩根士丹利2025年1月至今五次上调目标价，从130元调至585元。国内近6个月18家"买入"、5家"增持"。但分歧仍在——9位分析师12个月平均目标价约450元，最高643.7元，最低239元，方差极大。
共识只有一个方向——向上。分歧在于幅度。兆易自己在6月18日公告中提醒：存储行业历史上呈现显著周期性波动，供给与需求终将走向再平衡，预计2027年后随着利基DRAM产能边际增加，价格可能进入高位震荡。
周期的魅力在于上行时的加速度，残酷在于下行时的惯性。国内存储芯片设计领域最具竞争力的选手——这一点没有争议。但具体到每一个人自己的判断，是另一回事。
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